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来源：易趣新财经
易趣君
“光大证券该放手一搏了。”
守成容易进步难，六年业绩“原地踏步”，光大证券几乎错过券商行业高光期。原总裁刘秋明先生离任，对光大证券来说或许是一次重大改良的契机。
9月18日晚间，光大证券公告显示：因任期原因，刘秋明先生辞去公司执行董事、董事会战略与可持续发展委员会委员和总裁等职务。辞任后，刘秋明先生不再担任公司法定代表人。刘秋明先生已确认，其与公司董事会并无意见分歧，亦无其他因辞任而需知会股东和债权人的事宜。
光大证券2025年的年报显示，当时刘秋明的“任期终止日期”是2027年5月27日。刘秋明辞职或是属于任期尚未到终止日，提前离任。
上任之初，刘秋明曾于2019年业绩说明会上表示：未来公司打造具有光大特色的核心业务与协同生态圈，有序推进战略目标实施，持续创造价值，实现有特色、有质量、有责任的发展，提升对客户的回报。
然而六年时间转瞬即逝，光大证券业绩起色不多。
任期工作以稳为主，经营业绩原地踏步
2019年，光大证券拟面向社会公开招聘总裁、副总裁、总监三大高管岗。2020年，3 月 13 日，股东大会选举刘秋明为执行董事，总裁任职正式生效。刘秋明生于1976年，今年刚满50岁。入职光大证券前，刘秋明曾任申银万国证券机构业务负责人、瑞银证券董事总经理、中国平安保险（集团）执委、平安证券副总裁、中民投资本管理有限公司董事长兼总裁等职。
自上任之初到2026年9月，光大证券已发布6份半年报，经营业绩止步不前。
数据显示，光大证券2021年上半年营收79.99亿元，创造历史最佳同期表现，此后有起有落落；2023上半年，净利润23.92亿元，创造历史最佳同期表现，此后同样未恢复至巅峰水平。
与同业相比，2026年上半年50家上市券商合计实现营收3715.3亿元、归母净利润1672.21亿元，同比增幅均超过40%。反观光大证券，同期营收和净利润增长率分别为18.17%和32.44%，增速远不及行业平均水平。
拉长时间并且分结构来看，2020年上半年到2026年上半年，光大证券营收和净利润“横盘震荡”，业务结构剧烈变化。与2020年同期相比，光大证券2026年上半年财富管理业务的营收增长了10.85亿，企业融资业务却下降了9.52亿；机构客户业务营收增长了3.06亿，资产管理业务营收下降了4.35亿。整体来看，最近六年光大证券八大类业务中，四类业务的营收和净利润增长，四类业务下降，相互抵消后，营收和净利润不增反降。
2024年到2026年，我国证券行业从困境反转到彩旗飘扬。这段时间光大证券业绩弹性小，几乎差点错过券商行业的高光时刻，但这或许并不完全是刘秋明的责任。
舔舐伤痕低负债运营，缺席券商高光时刻
刘秋明任职总裁之前，光大证券曾遭受两轮重大打击。在这两轮打击之后，光大证券经营理念走向保守，资产负债水平常年维持在行业低位。
第一次重大打击是著名的光大“乌龙指”事件。2013年8月16日11点05分光大证券策略投资部使用的套利系统存在严重设计缺陷，订单生成系统误将“买入个股”执行为“买入ETF一篮子股票”，订单执行系统又未能有效校验资金额度。导致上证指数出现大幅拉升大盘一分钟内涨超5%。接着，光大证券通过卖出ETF和做空股指期货对冲风险，全天累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元，当日盯市损失约1.94亿元。
证监会认定光大证券的对冲操作构成内幕交易，2013年8月30日作出处罚：没收违法所得8721万元，并处5倍罚款，罚没款合计5.23亿元；对徐浩明、杨赤忠、沈诗光、杨剑波四名责任人给予警告、罚款60万元及终身证券市场禁入。此事件后，2013年08月22日，光大证券时任总裁徐浩明申请辞去董事、总裁职务。
第二次重大打击是光大MPS跨境投资踩雷案。2016年，光大证券全资子公司光大资本联合暴风集团，设立浸鑫基金，基金总规模52.03 亿元，以47亿元收购 MPS 65% 股权。光大资本仅少量出资作为劣后级，但私下出具差额补足函（抽屉协议），承诺对优先级资金（招行、华瑞银行合计 32 亿）兜底，该重大承诺长期未对外披露。2018年10月，MPS被英国法院裁定破产清算，基金底层资产基本归零，浸鑫基金到期无法退出。2019 年，优先级出资方依据差额补足函起诉光大资本。法院判决光大资本承担兜底责任。2023年，光大资本与两家银行达成和解，支付26.4亿元了结境内全部债务，光大证券多年大额计提预计负债，业绩持续承压。后续境外向原卖方发起欺诈诉讼，但诉讼终审败诉，海外追偿无望，损失基本固化。
两次事件给光大证券带来重大损失，致使相关高管离职，光大证券经营策略从进攻转向保守。最近十多年，光大证券资产负债率（剔除客户备付金）在65%上下波动。远低于头部券商中信证券的79.9%，国泰海通的78.64%，中信建投的78.94%，华泰证券的78.73%。
低资产负债率导致光大证券竞争无力，错过行业景气周期。投资者对光大证券的估值偏低。截至9月18日收盘，光大证券市净率仅1.06，位居上市券商第28名；动态市盈率14.42，位居24名。在业绩没有大起大落的前提下，估值越高，代表着投资者越看好未来潜力。2020年以来，光大证券股价持续横盘震荡。
行业重塑头部集中，光大极力避免“再次”掉队
当业绩止步不前遇上行业结构剧变，光大证券随时都有可能“再次”掉队。
最近几年，券商行业从传统的依靠佣金、IPO、通道赚钱的轻资本躺赚，转向做市商、两融业务、自营投资的重资本经营。重资本业务对券商的人才储备有更高要求，行业马太效应加剧，并购重组提速，高管变动频频。
截至9月中旬，年内已有上海证券、天风证券（维权）、华林证券、西南证券、招商证券、国泰海通、申万宏源、国联民生、光大证券等9家券商的总经理主动辞职，加上华西证券、国新证券等岗位变更，变动数量接近10家。
在此行业重塑、人事密集变化的大背景下，刘秋明从光大证券辞职也就可以理解。当然，更重要的是下一任光大证券总裁是谁。
回顾光大证券历任总裁，一、五、六任总裁来自于外部选拔，二、三、四任总裁来源于内部选拔。摆在光大证券面前的紧要问题或不是内选还是外聘的问题，而是谁能带领光大突破困境。
关于光大新任总裁人选，笔者有两个猜想。他要么综合管理能比强，有辉煌的履历，能够争取光大证券股东和董事会信任，能够顺利调动资源，增加经营杠杆。要么跟个人优势突出，能够带动光大证券在资产管理、自营业务、承销保荐等某个方面强力提升。
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责任编辑：杨红卜 杠杆式股票
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